中期国际浙江温州一比亚迪、吉利供应商要IPO！前五大客户贡献近100%收入，关联渠道商被质疑是否存利益输送

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

摩斯IPO

关注标星不走失哦~

]article_adlist-->

2026年3月5日，北交所上市委将召开审议会议，对乔路铭科技股份有限公司的IPO申请进行审核，公司计划募集资金6.58亿元，保荐机构为东方证券股份有限公司，律师事务所为北京国枫律师事务所，会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）。

乔路铭是一家为比亚迪、吉利等整车厂提供汽车内外饰件的供应商，2022年至2024年收入从15.6亿元增长至33.7亿元，业绩增长主要受新能源汽车行业爆发带动，而非自身技术突破。公司客户集中度极高，前五大客户收入占比接近100%，且对比亚迪、吉利等客户依赖尤为明显，同时产品单价持续下降，显示议价能力较弱。此外，公司曾通过实控人控制的关联公司作为销售通道与主机厂交易，涉及数亿元规模，监管重点关注是否存在收入真实性或利益输送问题。公司资产负债率较高，应收账款规模较大，属于典型重资产制造型企业，成长性高度依赖下游车企销量，未来业绩存在一定不确定性。

公司定位

乔路铭，公司位于浙江省温州市，是一家专业从事汽车饰件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。

主要财务数据

乔路铭报告期营业收入和净利润保持持续增长，经营活动现金流净额虽存在较大波动，且于2023年出现负值，但是整体在经历阶段性波动后已实现明显好转。

报告期内（2022年至2025年上半年），乔路铭的营业收入分别为15.61亿元、25.56亿元、33.75亿元、14.25亿元；净利润分别为1.54亿元、3.02亿元、4.17亿元、2.01亿元。

细分产品收入

报告期内，公司主营业务包括内饰件、外饰件和模具等，其中内外饰件收入占主营业务收入的比例分别为95.28%、97.01%、98.36%和99.68%，是公司的主要产品。

毛利率情况

报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.83%、21.71%、21.83%和23.30%，2025年1-6月，公司主营业务毛利率提高1.47%。外饰件毛利率报告期内分别为22.22%、22.12%、22.90%和24.74%。

报告期内，公司的模具销售收入占比较小且呈现下降趋势，销售占比分别为3.73%、2.99%、1.64%和0.31%。公司模具销售毛利率分别为24.90%、26.06%、24.61%和20.74%。

从可比公司对比来看，公司的综合毛利率与同行业公司相比，不存在重大差异，与公司生产经营情况相匹配。

前五大客户情况

报告期内，公司前五名客户均系国内外知名的汽车整车厂商。公司客户集中度水平较高主要系汽车零部件行业特有经营模式导致，符合行业经营特征及公司业务模式，具备合理性。发行人较早通过了主要客户的合格供应商认证并保持良好合作关系，2022年至2024年，发行人向前五大客户销售呈稳定增长趋势，发行人与主要客户的合作具备稳定性和持续性。

前五大供应商情况

报告期内，发行人供应商相对稳定，发行人不存在向单个供应商的采购比例超过采购总额50%的情况，也不存在严重依赖少数供应商的情况。

期间费用情况

报告期各期，公司期间费用分别为11,959.94万元、17,702.50万元、20,041.63万元、9,772.10万元，占比分别为7.66%、6.92%、5.94%、6.86%。伴随经营规模快速扩大，公司期间费用总体呈现增长态势，各期期间费用率保持平稳。

报告期各期，公司销售费用的金额分别为695.33万元、1,171.10万元、1,224.95万元及589.76万元，占各期营业收入的比例分别为0.45%、0.46%、0.36%及0.41%。

报告期各期，发行人管理费用分别为5,182.09万元、6,313.17万元、8,870.27万元及4,548.05万元。

报告期内，公司研发费用分别5,331.12万元、8,550.68万元、9,428.09万元、4,581.31万元，占营业收入比例分别为3.42%、3.34%、2.79%、3.21%。

报告期各期，公司财务费用的金额分别为751.41万元、1,667.55万元、518.32万元及52.99万元，占各期营业收入的比例分别为0.48%、0.65%、0.15%及0.04%。

行业竞争格局

与可比公司竞争情况

控股股东和实际控制人情况

截至本招股说明书签署日，黄胜全直接持有公司245,909,334股普通股，占公司股份总额的67.1314%，通过侨路铭（宁波）投资有限公司间接控制公司20.9658%的股权，通过瑞安市正盛企业管理合伙企业（有限合伙）间接控制公司4.3679%的股权，合计控制公司92.4651%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。

募集资金运用

部分风险因素

1.客户相对集中风险

公司的客户主要分布在汽车领域，客户多为国内领先的整车厂商。报告期内，公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为97.57%、98.97%、99.48%、99.69%。客户集中度相对较高，且预计未来一段时间内，公司前五大客户的销售额也将维持较高水平。公司主要客户已建立起完善的供应链体系，与本公司这类的产业链上游企业形成了长久稳定、互相依赖、共同发展的合作关系。若未来公司主要客户因宏观经济周期波动或其自身市场竞争力下降导致生产计划缩减、采购规模缩小，或对本公司的供应商认证资格发生不利变化，或因本公司产品质量、交付及时性等原因不能满足其采购需求，或公司新产品研发、生产经营无法满足客户需求，将可能导致公司与主要客户合作关系发生不利变化，公司的经营业绩将受到负面影响。

2.销售应收款坏账风险

报告期各期末，公司应收账款余额分别为44,942.26万元、97,629.20万元、90,106.15万元及61,211.51万元，应收账款坏账准备余额分别为3,137.42万元、5,651.02万元、5,361.64万元及3,840.76万元；应收账款融资中迪链凭证余额分别为13,442.44万元、18,608.95万元、48,945.78万元及14,111.68万元，迪链凭证坏账准备余额分别为672.12万元、930.45万元、2,447.29万元及705.58万元。报告期内，伴随公司营业收入的持续增长，销售应收款的规模较大。若未来主要客户生产经营发生不利变化，则销售应收款存在发生坏账的风险，进而对公司经营成果产生不利影响。

3.资产负债率较高的风险

报告期各期末，公司资产负债率分别为72.46%、67.60%、61.30%及55.68%，资产负债率较高，因公司目前处于快速发展阶段，形成经营性负债金额较大。公司直接与上下游知名企业进行合作，加之公司在按需采购的基础上设置了安全库存，增加了资金使用规模。随着公司收入规模的增长，为更好地实现规模效应，公司通过新建产能实现生产规模的扩张，资本性支出增加的同时负债也相应增加。较高的资产负债率水平使公司面临一定的偿债风险，若公司经营资金出现较大缺口，将会对公司生产经营造成一定不利影响。

监管关于业绩大幅可持续性和以关联方作为渠道进行销售的合理性与公允性的问询重点

在第一轮问询函中，以关联方作为渠道进行销售的合理性与公允性，根据申请文件：（1）宁波双慎投资有限公司（原成都双胜汽车零部件有限公司）（以下均称“宁波双慎”）系发行人控股股东、实际控制人黄胜全实际控制的公司，原主营业务为汽车零部件及配件；2021年11月，发行人以9,782.26万元收购了宁波双慎的汽车零部件业务，构成同一控制下的业务合并。（2）由于部分主机厂对供应商资质审查、对已完成定点的车型调整供应商程序时间较长，为避免因主机厂供应商资质审查程序、已定点车型产品准入资格转移手续无法及时办理导致业务中断的情况，在履行完毕相关程序前，宁波双慎作为发行人的销售通道协助发行人完成对部分主机厂的销售，包括比亚迪和东风岚图；2022年至2024年，发行人向宁波双慎销售的金额分别为58,657.72万元、65,024.45万元和36.74万元。（3）2023年底，发行人的主机厂供应商资质办理、定点车型产品资质转移最终全部完成，发行人随后终止与宁波双慎的交易，实现对所有主机厂的直接销售；2024年12月，宁波双慎变更经营范围，主要从事投资业务。（4）发行人与关联方存在主要客户、供应商重叠的情形。

请发行人：（1）说明上述业务合并定价的依据、定价公允性及其合理性，收购宁波双慎业务与资产而非股权的原因，相关业务、资产、人员的转移情况，业务收购的具体会计处理及是否符合企业会计准则的规定，业务收购的税务处理是否合规。（2）说明发行人在收购宁波双慎汽车零部件相关业务前，是否已取得比亚迪等主机厂的供应商资质，报告期内通过宁波双慎向主机厂销售的原因，说明发行人、宁波双慎、主机厂三方的具体合作模式，包括合同签订、合同执行、采购、生产、发货、结算等，宁波双慎对主机厂的销售价格与发行人对宁波双慎的销售价格是否存在差异，关联销售价格是否公允，发行人与宁波双慎之间是否存在利益输送、相互或者单方让渡商业机会的情形，是否对发行人构成重大不利影响。（3）说明作为发行人的销售通道，报告期内宁波双慎代收代付货款的明细，说明相关货款是否及时转入发行人账户，是否存在资金占用的情况。（4）结合宁波双慎配套比亚迪具体车型的销售情况说明发行人向宁波双慎销售金额变动的合理性，与客户对应车型销售变动是否匹配。（5）说明除宁波双慎外，报告期内发行人与实际控制人控制的其他企业存在的客户重叠情况、相关交易内容和客户类型，公司及上述关联方向重叠客户销售金额与双方各自的经营情况是否匹配，交易价格是否公允，是否存在异常的销售情形。（6）说明报告期内发行人与实际控制人控制的其他企业存在的供应商重叠情况、交易内容和供应商类型，公司及上述关联方向重叠供应商采购金额与双方各自的经营情况是否匹配，交易价格是否公允，是否存在异常的采购情形。

在第二轮问询函中，与关联方存在主要客户、供应商重叠，根据申请文件及问询回复：（1）报告期内，由于部分主机厂对供应商资质审查、对已完成定点的车型产品准入资格转移手续时间较长，为避免因主机厂供应商资质审查程序、已定点车型产品准入资格转移手续无法及时办理导致业务中断的情况，在履行完毕相关程序前，宁波双慎作为发行人的销售通道协助公司完成对部分主机厂的销售；报告期内，宁波双慎累计向发行人回款142,521.83万元，宁波双慎累计与发行人交易的金额为123,718.91万元。（2）在经营性层面，宁波双慎给予公司较好的信用支持，总体来说对公司的货款支付进度优于客户对宁波双慎的付款进度，宁波双慎已经将货款及时转入公司账户；在非经营性层面，宁波双慎向公司拆出资金，截至2022年末，公司已经全部归还对宁波双慎的资金拆借。（3）报告期内，发行人、宁波双慎存在重叠的供应商，发行人、宁波双慎与比亚迪节能的交易主要为指定的影像模组采购业务。（4）报告期内，发行人与关联方铭博股份存在主要客户重叠的情况，如吉利汽车、比亚迪；报告期内，发行人和铭博股份存在原材料、物流运输、器具、检具、房产租赁方面的主要重叠供应商。

请发行人：（1）说明报告期内宁波双慎累计向发行人回款金额大于交易金额的原因及合理性；结合发行人、宁波双慎、主机厂三方的合同签订、合作模式、货物流转、资金流转等说明招股说明书中关于前五大客户的信息披露是否准确。（2）说明宁波双慎与发行人的具体结算政策，宁波双慎收取客户款项与宁波双慎向发行人支付款项的时间间隔，宁波双慎对发行人的货款支付进度优于客户对宁波双慎的付款进度的合理性。（3）说明报告期内发行人向宁波双慎拆入资金的具体背景，是否约定利息，相关会计处理是否合规。（4）逐月核对报告期内由公司通过宁波双慎向整车厂商供货而形成的宁波双慎对非关联客户的应收货款（含应收账款、应收票据）余额，与公司每月月末对宁波双慎应收账款余额（不抵销对宁波双慎的应付账款），进一步说明宁波双慎在经营性资金往来方面是否存在占用发行人资金的情形。（5）说明各期发行人、宁波双慎向比亚迪采购影像模组的具体用途、对应的产品类型，列示发行人、宁波双慎向比亚迪采购同种物料的价格，进一步说明发行人、宁波双慎与重叠供应商交易的公允性。（6）说明报告期内发行人与铭博股份存在的客户重叠情况、销售内容和客户类型，各期发行人及铭博股份向重叠客户的销售金额、销售内容与双方各自的经营情况是否匹配，销售价格是否公允，销售产品是否存在显著差异，是否存在异常的销售情形。（7）说明报告期内发行人与铭博股份存在的供应商重叠情况、采购内容和供应商类型，各期发行人及铭博股份向重叠供应商的采购金额、内容与双方各自的经营情况是否匹配，采购价格是否公允，采购内容是否存在明显差异，是否存在异常的采购情形。（8）结合前述情况说明发行人与关联方是否存在代垫成本费用或利益输送的情形。

在第一轮问询函中，业绩快速增长的合理性及持续性，根据申请文件和公开信息：（1）报告期内，发行人主营业务收入分别为155,608.69万元、254,186.09万元和336,397.36万元，呈现快速增长趋势，主要系公司主要客户比亚迪汽车和吉利汽车在新能源汽车行业进入规模化快速发展阶段，公司销售收入随之快速增长。（2）报告期各期，发行人前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为97.57%、98.97%和99.48%，客户集中度较高；比亚迪为发行人第一大客户，2024年发行人对比亚迪的销售收入占比超过50%。（3）2022年至2024年，发行人业绩增速高于可比公司。

（1）发行人业绩增速高于可比公司的合理性。请发行人：①按照发行人产品向主要客户配套的具体车型分别列示报告期内产品的销量、销售单价、销售收入情况，并分析对应产品价格、销量波动的原因，与主要客户配套车型市场销售变动是否匹配。②说明各期业绩大幅增长来源主要是传统燃油车还是新能源汽车，分析业绩增长与下游对应车型销售及未来发展趋势是否匹配，增长是否可持续。③结合发行人与同行业可比公司在客户结构、应用领域、产品类型、定价机制等方面的差异，说明发行人业绩增速高于可比公司的原因及合理性。④说明各期第四季度收入占比较高的原因，发行人收入分布情况与同行业可比公司是否一致，是否存在期末集中确认收入、期初退货的情形。⑤说明报告期内对主要客户的信用期，是否存在通过延长信用期以增加销售收入的情况。

（2）主要客户年降政策对发行人的影响。请发行人：①说明各期新产品与老产品的销量、销售收入及占比、平均售价及变动原因，说明与年降政策是否匹配。②结合发行人与主要客户的年降条款、年降金额具体计算过程等，分析说明各期年降产品收入变动及其占主营业务收入比重变动的原因。③结合与主要客户合作定点项目所处生命周期、主营业务收入构成，进一步分析说明年降政策对发行人未来经营业绩的潜在影响，细分产品毛利率及综合毛利率是否存在大幅波动的风险，相关风险揭示是否充分。

（3）与比亚迪、吉利等主要客户合作的稳定性和持续性。请发行人：①说明客户集中是否符合行业特性，与同行业可比公司比较是否存在较大差异，结合与比亚迪的合作情况，说明发行人是否对单一客户存在重大依赖。②说明与比亚迪、吉利、蔚来、东风岚图、零跑等主要客户合作的具体背景，包括与主要客户的合作历史、客户行业地位及市场份额、客户订单获取方式（商业谈判、招投标等）、合同签订方式、销售的零部件类型及数量、发行人的供应商层级、进入供应商名录或通过供应商认证的时间和具体过程、对应的主要汽车品牌及车型。③说明主要客户业务类型及经营情况与其采购情况的匹配性，主要客户及其关联方、关键经办人员与发行人及其关联方是否存在关联关系或潜在关联关系、是否存在利益输送或其他利益安排。④结合行业状况、主要客户的市场地位以及发行人与主要客户交易合同的主要条款、质量纠纷的解决机制、合同期限、在手订单等，详细分析公司与主要客户交易的可持续性，说明公司为维护主要客户稳定性所采取的措施。⑤说明对各客户、各车型的产品供应情况，发行人是否为独家供应商，如为非独家供应商，请说明发行人被给予的供应额度或供应比例，分析发行人与竞争对手的竞争优劣势，并说明发行人与主要客户的同类供应商相比是否存在较高的替代风险，相关风险揭示是否充分。

（4）业绩增长可持续性。请发行人结合主要客户所处整车市场竞争格局、行业景气度情况，说明公司收入增长是否具备可持续性，结合公司截至问询回复日的在手订单、经营情况、主要客户公司提供的预计采购计划、发行人目前在研产品及客户定点项目的量产计划、投产进度等分析公司是否存在期后业绩大幅下滑或波动的风险，视情况进行重大事项提示和风险揭示。

在第二轮问询函中，业绩增长可持续性（1）最近一期对比亚迪销售金额同比下滑的原因。根据申请文件及问询回复：①报告期各期，发行人向比亚迪的销售金额分别为56,843.55万元、121,915.01万元、185,245.98万元和60,546.32万元，占当期营业收入的比重分别为36.42%、47.69%、54.89%和42.49%，2023年、2024年发行人对比亚迪的销售额分别同比变动114.47%、51.95%，2025年1-6月同比变动-0.63%。②报告期内，发行人对比亚迪配套产品的平均销售价格分别为23.38元/件、21.42元/件、18.85元/件、16.61元/件，呈现逐年下降的趋势。

请发行人：①结合比亚迪宋、元、秦、海豚、海豹、海鸥等系列车型上市以来更新换代及不同系列车型的市场销售情况，说明发行人2023年及2024年对比亚迪销售金额大幅增长的真实合理性，分析说明发行人各期产品结构及销售情况与主要客户车型升级换代和新车型的销售情况是否匹配；前述车型是否为比亚迪的主要畅销车型，2025年1-6月对比亚迪销售金额下滑的具体原因，前述车型及发行人配套产品销售是否存在大幅波动或减少的风险，以及发行人的具体应对措施。②说明2025年1-6月发行人对比亚迪供应份额下降的原因，具体说明发行人产品相较于该客户其他供应商的竞争优劣势，发行人向比亚迪的销售是否稳定可持续，是否存在被其他供应商替代的风险，充分揭示对主要客户比亚迪销售下滑的风险并进行重大事项提示。③结合年降政策、原材料价格波动带来的产品价格调整、新老产品结构变化等因素量化分析对比亚迪销售单价下降的原因，说明报告期后产品价格是否有进一步下降空间，说明持续降价对公司经营业绩的影响。④说明各期获得比亚迪新定点项目的数量及对应产品销售金额，发行人是否具有持续获取比亚迪新定点项目的能力。⑤结合前述内容及期后向比亚迪销售的情况分析发行人对比亚迪的销售是否会出现进一步下滑，对发行人经营业绩的影响，发行人是否存在期后业绩下滑的风险，充分揭示相关风险并进行重大事项提示。

（2）对吉利汽车销售增长的可持续性。根据申请文件及问询回复：①报告期各期，发行人对吉利汽车配套产品的销量从2022年4,513.67万件增长到2024年8,242.78万件，增长幅度为82.62%；发行人产品主要配套吉利汽车的星越、博越、领克、缤越、银河、帝豪、星愿等系列车型，其中帝豪系列车型销售呈现持续下滑趋势。②报告期各期，发行人产品在吉利汽车配套车型装车量占比分别为92.16%、95.90%、99.07%和89.42%。③报告期内，发行人对吉利汽车配套产品的平均销售价格总体呈下降趋势。

请发行人：①结合吉利汽车星越、博越、领克、缤越、银河、帝豪、星愿等系列车型产品上市以来更新换代及不同系列车型的市场销售情况说明报告期内发行人对吉利汽车销售金额大幅增长的真实合理性；前述车型是否为吉利汽车的主要畅销车型，前述车型及发行人配套产品销售是否存在大幅波动或减少的风险。②具体说明发行人产品相较于吉利汽车其他供应商的竞争优劣势，发行人向吉利汽车销售额是否稳定可持续，是否存在被其他供应商替代的风险。③量化分析发行人对吉利汽车销售单价下降的原因及合理性。④说明发行人各期获得吉利汽车新定点项目的数量及对应产品销售金额，发行人是否具有持续获取吉利汽车新定点项目的能力。⑤结合前述内容及期后向吉利汽车销售的情况分析发行人对吉利汽车的销售增长是否可持续。

（3）与主要客户交易的公允性。根据申请文件及问询回复：①公司产品价格以成本加成原则作为报价基础，并根据市场竞争环境、客户合作关系以及订单规模等因素综合确定，最终与客户协商确定产品价格。②报告期内，发行人对比亚迪、吉利等主要客户的销售价格及毛利率存在一定差异。

请发行人：①说明报告期内发行人与主要客户是否存在返利政策，如存在，说明各期约定的返利政策及其变化情况，量化分析返利政策对各期主要客户主要产品销售单价的具体影响，对应的会计处理是否符合企业会计准则相关规定。②列示各期发行人向主要客户销售产品的毛利率情况，分析不同客户毛利率差异原因及合理性。③结合前述情况补充论证发行人与主要客户的交易公允性。

（4）进一步分析业绩增速高于可比公司的合理性。根据申请文件及问询回复，相较于可比上市公司，发行人的营业收入更加集中于快速增长的整车企业；除新泉股份外，其他可比上市公司的客户结构呈现传统燃油车为主、新能源车为辅，或者两者并重的特征，客户相对更加分散且下游客户组合整车销量增长幅度相对较低。

请发行人：①逐一列示报告期内可比上市公司的客户构成、客户整车销量增长情况、传统燃油车和新能源车的比重，进一步分析发行人2022年至2024年业绩增速高于可比公司的合理性。②说明2022年至2024年发行人第四季度收入占比高于可比上市公司平均水平的原因，列示发行人第四季度收入的月份分布情况，是否集中于12月份及合理性。③说明发行人2025年1-6月业绩增速变缓且低于可比上市公司平均水平的原因及合理性。④结合市场需求及变化趋势、行业竞争格局、发行人核心竞争力、期后业绩变动情况、毛利率变动趋势、主要客户经营情况及预计采购计划、定点项目开发进度等充分论证发行人业绩增长是否具有可持续性，相关风险揭示是否充分。